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　　文|《财经》记者 黄慧玲 研究员 成孟琦

　　编辑|郭楠

　　10月23日，A股 、港股同时上演反弹
。

　　A股早盘走弱 ，沪指盘中一度失守3600点
，创业板指
、科创50跌逾3%；午后主要指数集体拉升，创业板指收涨4.16% ，科创50上涨3.04%。港股在上一交易日大跌
，恒生科技指数重回2024年9月24日水平，10月23日止跌反弹 ，恒生指数涨0.69%，恒生科技指数涨2.05% 。

　　机构认为
，驱动市场反弹的并非单一利好，而是超跌反抽需求、宽基ETF（交易型开放式指数基金）在低位区间的集中放量 ，以及光模块龙头午间集体发声与产业资本回购在时间窗口上的叠加
。但多家机构给出的判断相对审慎
，提示当前仍处于悲观情绪与超跌筹码的集中修复的阶段。

　　实际上，近期受海外AI（人工智能）资本开支回报率遭质疑 、科技股回调以及全球利率高企等因素影响 ，A股市场震荡下跌
，前期涨幅较大的算力硬件与科技成长方向成为调整的主要来源，市场风险偏好反复收缩 ，AI叙事正从“为梦想付费”向“为回报定价 ”切换 。

　　博时基金认为
，更可能的情形是市场进入震荡筑底阶段，以时间消化估值与筹码压力 ，而非一次性完成方向选取 
。

　　莲花资本洪灝认为
，当前市场情绪悲观
、成长资产费用 已压得很低，但美国经济增长和盈利仍强劲 ，不必过度悲观，低价反而给看多者提供入场机会。不过他强调
，交易上仍需谨慎，四季度到圣诞前后大概率有一波较强反弹；真正的趋势反转还需看到居民信用周期改善、政策进一步向居民端发力 ，或11月美国中期选举落地后政策路径明朗 。

　　“双创
”大涨

　　10月23日，A股三大指数低开高走
、深V反转 ，创业板指、科创50指数大涨
。沪深两市全天成交19728.6亿元
，较上一交易日增加4310.6亿元；4520只个股上涨，占比81%。

　　博时基金将反弹的直接触发归结为三个层面的共振：创业板短期跌幅过大 ，技术性超跌与筹码出清提供了反抽空间；宽基ETF在关键位置集中放量
，稳定力量护盘特征明显；午间光模块龙头集体披露经营情况 、叠加权重品种回购，产业资本主动释放稳定信号 ，成为情绪反转的关键催化 。

　　板块层面
，反弹沿着超跌与产业催化两条线索同时推进
。申万行业口径下，计算机
、传媒、电力设备领涨 ，宁德时代涨7.8%，宇树科技涨停；银行板块出现回落
，中国银行跌超4%，显示资金从防御方向向超跌成长方向集中切换。

　　产业催化的集中释放发生在午间 。

　　10月23日午间 ，产业利好集中释放。中际旭创 、新易盛、天孚通信
、联讯仪器、光迅科技 、源杰科技等光通信与算力产业链公司集中公告
，主要提示公司生产经营正常，在手订单充足 ，行业景气未发生逆转等
。

　　其中
，中际旭创明确海外主要客户订单已下至2027年，部分重点客户已给出2028年需求的明确指引；新易盛披露1.6T光模块已进入持续放量阶段 ，同时公告拟以8亿至10亿元回购股份
，回购费用 上限500元/股；宁德时代10月21日
、22日连续两个交易日回购，合计约575.96万股、耗资约12.99亿元。

　　政策方面 ，证监会主席吴清在近期举办的2026金融街论坛年会上表示
，将全力应对多重超预期输入性风险挑战，巩固完善稳市机制建设 ，高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点 。

　　港股反弹

　　在经历10月22日近期最猛烈的一次单日抛售后
，10月23日港股三大指数齐涨，市场情绪明显修复
。截至收盘 ，恒生指数涨0.69%
，恒生科技指数涨2.05%，国企指数涨0.87%。不过 ，港股通南向资金23日依然呈净流出
，共流出16.7亿港元 。

　　板块方面，科网股多数上涨 ，快手-W涨4.18%
，小米集团-W涨3.88%
。锂电池股齐涨，比亚迪股份涨6.23% ，宁德时代涨5.44%
，中创新航涨4.88%。汽车股表现亮眼，喜相逢集团涨11.57% ，小鹏集团-W涨5.10% 。半导体股齐涨，兆易创新涨8.62%
，壁仞科技涨5.15%
。证券及经纪股上扬，光通信股普涨 ，AI应用股持续上攻
，MINIMAX大涨近17%。

　　此前一日，港股经历了大跌 。10月22日 ，恒生指数跌3.03%
，逼近年内低点；恒生科技指数收跌5.03%报3793.93点，盘中失守3900点与3800点两道整数关口 ，创2024年9月24日以来新低
，年内累计跌幅超过30%，较2025年10月高点回撤43%
。南向资金全天净卖出约97.35亿港元。

　　对于近期港股下跌 ，易方达香港高级策略师谭智乐告诉《财经》
，整体由流动性因素主导 。美国利率环境偏紧，港美息差扩大 ，港元汇率走弱并贴近7.85弱方兑换保证水平，银行体系流动性面临压力。在此背景下
，估值偏高的AI及相关科技板块出现获利了结与减持；同时科技行业盈利仍承压，三季报前市场对盈利前景谨慎 ，进一步加剧卖压
。

　　谭智乐提到
，短线预期，港股波动性仍会持续 ，投资者宜以风险管理为主。中长期来看
，若流动性环境有所改善，港股存在技术性修复的可能性 ，但具体时点与幅度难以准确预测
，需持续观察宏观流动性
、资金流向及企业盈利的实际表现 。

　　谁在买入？

　　ETF资金流向显示了直接的推动力量
。

　　《财经》根据收盘数据统计 ，多只ETF放量成交。其中
，创业板ETF易方达（159915）成交197.4亿元 、涨4.24%
、换手率24.29%，沪深300ETF华泰柏瑞（510300）成交154.2亿元 ，科创50ETF华夏（588000）成交152.0亿元 。此外，还有多只宽基ETF成交超50亿元
。

　　拉长时间来看
，截至10月22日，近一周沪深300净流入390亿元 ，创业板指净流入172亿元
，科创50净流入146亿元。近五日净流入居前的12只宽基ETF，合计净流入超过820亿元 。

　　估值层面来看 ，科创100与创业板50的估值分位处于历史低位区间
，而中证红利经本周回调后PE（市盈率）约9倍，处于历史偏高分位 ，科创50、中证500 、上证指数的估值分位也相对偏高
。净流入规模最大的沪深300则处于近五年约六成分位水平。

　　上表为近一周ETF资金净流入居前的股票指数统计 。可以看到，抄底资金选取 的并非“最便宜”的资产 ，而是流动性比较好 、容量最大 、能够在短时间内承接大额买入的宽基工具
。

　　此外
，首批18只主动ETF于10月23日集中启动发行，单只募集上限20亿元、合计上限360亿元。易方达
、华夏、富国 、汇添富均以固有资金各2亿元认购旗下产品 ，华安基金亦宣布以1亿元参与自购 。《财经》从业内了解到，截至发行当日下午
，易方达
、摩根等公司产品首募规模超20亿元，多只主动ETF已一日售罄。

　　何时反转？

　　多家机构提及
，深V本身不等于趋势反转，分歧主要在于这轮修复能走多远 、以何种形式展开
。

　　国泰基金相对积极 ，认为主要宽基ETF连续大额净流入
、多家上市公司密集回购
，释放了稳市信号，市场有望迎来月度级别的反弹机会。“前5%个股成交额占比 ，以及电子、通信成交额占比等拥挤度指标均已降至年内均值以下
，权益估值在历史涨幅大幅回吐后再度回到偏低水平 。 ”但国泰基金同时提示，全球宏观扰动持续 ，国内企业盈利增长预期暂停上修 、增量入市放缓
，将制约短期反弹高度
。

　　东方财富证券研究所副所长
、首席策略官陈果认为，经过前期两轮下跌后 ，仍持有科技仓位的资金大多抱有“反弹就跑
”的想法，而准备进场博弈反弹的资金又担心被场内资金趁反弹出货
，因而主动回避机构重仓标的。最终可能出现的路径是，非机构重仓标的率先反弹 ，行情扩散之后
，再带动其余个股 。

　　“本次反弹的底色是极度悲观情绪叠加超跌后的集中修复，而非增量基本面变量的出现
。”博时基金认为 ，上市公司公告解决的是“基本面是否恶化 ”的恐慌
，但并未改变海外利率高企、AI资本开支回报率遭质疑等中期压制因素。后续更可能的情形是市场进入震荡筑底阶段，以时间消化估值与筹码压力 ，而非一次性完成方向选取  。

　　展望后续
，景顺长城投研团队建议维持均衡配置 、精选结构应对波动
。长端利率处于历史低位，高股息板块是资金避险配置的重要选取 ；AI技术革命仍是中期产业趋势 ，部分科技企业具备自下而上的配置机会；以消费
、周期为代表的顺周期板块赔率较高
，但行情仍偏左侧。